Investidores em Amesterdão estão a preparar-se para uma das cotações mais controversas do ano, à medida que o grupo checo de defesa Czechoslovak Group prepara uma IPO que poderá, de imediato, colocá-lo lado a lado com os maiores fabricantes de armamento da Europa.
Um nome checo prestes a juntar-se à elite europeia da defesa
A Czechoslovak Group, normalmente abreviada para CSG, tem sede em Praga e só existe formalmente desde 2014. Cresceu a partir da Excalibur Army, uma empresa especializada em recondicionar equipamento antigo soviético e do Pacto de Varsóvia. Em pouco mais de uma década, essa base modesta transformou-se num vasto império industrial.
O grupo emprega hoje mais de 10.000 pessoas e reúne mais de 100 subsidiárias na Europa, nos Estados Unidos e noutras regiões. As suas atividades vão muito para além de equipamento militar, abrangendo também os setores automóvel, aeroespacial e tecnologia ferroviária. Ainda assim, a defesa e a segurança estão claramente no centro da sua estratégia.
A receita da CSG em 2025 está estimada em cerca de 6 mil milhões de euros - já comparável a campeões europeus estabelecidos como a MBDA e a KNDS.
Esta cotação iminente não serviria apenas para angariar capital. Confirmaria que um conglomerado checo, antes visto como regional e de nicho, está a posicionar-se como um dos protagonistas centrais da Europa em artilharia, munições e veículos blindados, num momento em que a procura está a disparar.
De tanques recondicionados a um portefólio de espectro completo
O portefólio da CSG expandiu-se rapidamente ao combinar aquisições de marcas históricas com investimento em novas tecnologias. O grupo cobre agora uma ampla gama de produtos:
- veículos blindados e camiões militares
- sistemas de artilharia e munições de grande calibre
- munições para espingardas e armas ligeiras, incluindo através da italiana Fiocchi Munizioni
- radares e sistemas de vigilância e deteção
- equipamento e componentes aeronáuticos
- componentes ferroviários e engenharia pesada
Algumas das suas instalações datam do século XIX, um legado da longa história industrial da Europa Central, agora adaptado às necessidades modernas da defesa. Uma das marcas emblemáticas da CSG é a Tatra Trucks, um histórico fabricante checo conhecido por veículos militares todo-o-terreno.
A Tatra revelou recentemente o seu primeiro camião elétrico totalmente a bateria, o Tatra Force e‑Drive BEV 8×8. Embora o mercado militar continue, em grande medida, a funcionar a gasóleo, este protótipo sinaliza a intenção da CSG de manter uma posição em tecnologias de propulsão mais limpa, caso as forças armadas venham a apostar em logística de baixas emissões para certas missões.
Por trás da expansão da CSG está a aposta de que a Europa vai precisar de produção a longo prazo e em grandes volumes de munições, camiões e sensores - e não apenas de caças e submarinos “de boutique”.
Apostar forte em Amesterdão
A CSG planeia cotar as suas ações na Euronext Amesterdão, em vez de Praga. Essa escolha é simultaneamente financeira e política.
Amesterdão tornou-se um local preferido para operações industriais sensíveis. A sua comunidade financeira está habituada a lidar com cotações complexas que misturam segurança nacional, risco geopolítico e escrutínio global dos investidores. Ao optar pela capital neerlandesa, a CSG está a sinalizar que quer acesso direto a grandes fundos internacionais, e não apenas a investidores regionais.
Há outra mensagem subjacente a este movimento: a empresa já não quer ser vista apenas como um fornecedor da Europa Central. Apresenta-se como um grupo pan-europeu de defesa com ambições globais, capaz de competir com rivais italianos, alemães, britânicos e franceses em contratos que vão de Varsóvia a Washington.
Uma avaliação potencialmente elevada
As estimativas para o valor da IPO variam, mas várias fontes apontam para uma capitalização bolsista potencial entre 22 mil milhões e 50 mil milhões de euros quando a cotação avançar. Trata-se de um intervalo invulgarmente amplo, refletindo tanto o crescimento rápido dos orçamentos de defesa como a incerteza sobre o grau de conforto dos investidores com ações do setor do armamento.
Se a avaliação ficar perto do limite superior, a CSG saltaria imediatamente para o primeiro escalão dos grupos europeus de defesa em valor de mercado, mesmo que a sua receita permaneça abaixo de gigantes como a BAE Systems ou a Airbus Defence & Space.
| Empresa | Sede | Receita de defesa 2024 (aprox., mil M€) |
|---|---|---|
| BAE Systems | Reino Unido | 28,5 |
| Airbus Defence & Space | Multinacional | 12,8 |
| Leonardo | Itália | 12,1 |
| Thales | França | 10,2 |
| Rheinmetall | Alemanha | 8,1 |
| CSG (previsão 2025) | República Checa | 6,0 |
Esta tabela dá uma ideia aproximada de onde a CSG poderá posicionar-se se o seu crescimento se mantiver: ainda abaixo da BAE ou da Airbus, mas já a ombrear com nomes europeus estabelecidos há muito tempo.
Posição estratégica nos Estados Unidos
A CSG não está apenas a beneficiar do rearmamento europeu. Já fincou bandeira do outro lado do Atlântico. Através da aquisição do Kinetic Group, passou a controlar fábricas de munições em quatro estados norte-americanos.
Não é um gesto meramente simbólico. Para fornecedores de defesa, “feito na América” determina frequentemente se podem concorrer a contratos sensíveis. Ao produzir munições em solo dos EUA, segundo normas norte-americanas, a CSG passa a ser muito mais do que um exportador a enviar munições através do oceano: torna-se um fabricante doméstico integrado na cadeia de abastecimento americana.
Produzir nos EUA altera o estatuto da CSG de fornecedor estrangeiro para ator industrial transatlântico, com muito melhor acesso a contratos do Pentágono e das forças policiais.
Na prática, isso significa que a empresa pode responder mais depressa a picos de procura nos EUA, sobretudo em munições para armas ligeiras e treino, e proteger-se contra controlos de exportação que possam restringir envios a partir da Europa numa crise.
A fome europeia por munições e camiões
A guerra na Ucrânia expôs a escassez europeia de consumíveis militares básicos, acima de tudo munições de artilharia. Governos que antes se concentravam em algumas dezenas de aeronaves de alta tecnologia precisam agora de centenas de milhares de munições de 155 mm por ano, além de camiões blindados e veículos de apoio para as manter em movimento.
A CSG já assinou contratos importantes neste domínio, incluindo acordos relativos a munições de artilharia de 155 mm para clientes europeus. Projetos em França e na Polónia ilustram como o grupo aproveita parcerias locais e fábricas para garantir encomendas de longo prazo.
Enquanto os grandes “primes” europeus tradicionais como a Airbus, a Thales ou a Leonardo se concentram em sistemas complexos - como satélites, guerra eletrónica ou caças - a CSG está a apostar a sua reputação no que os generais chamam “massa e resiliência”: ter armas, munições e plataformas suficientes para sustentar meses de combate de alta intensidade.
O homem que impulsiona a expansão
No centro de tudo isto está Michal Strnad, o discreto mas cada vez mais influente diretor executivo e acionista maioritário. Ainda na casa dos trinta quando assumiu o controlo do grupo, é hoje considerado a pessoa mais rica da República Checa.
Strnad afirmou publicamente que quer que a CSG se torne uma das duas maiores empresas de defesa da Europa. Reconhece que igualar grupos que constroem submarinos ou caças é um objetivo difícil, mas aponta para a transformação alcançada nos últimos cinco anos como prova de que a distância está a diminuir.
A sua estratégia assenta em três alavancas: aquisições contínuas de fabricantes especializados, forte reinvestimento em investigação e desenvolvimento, e uma aposta agressiva em mercados internacionais - dos EUA ao Médio Oriente.
O que a IPO pode mudar na hierarquia europeia da defesa
Se a CSG assegurar uma avaliação forte em Amesterdão, as consequências irão para além do seu próprio balanço. O acesso a milhares de milhões em capital fresco permitir-lhe-ia comprar mais fornecedores de nicho por toda a Europa - de empresas de ótica a fábricas de munições - acelerando a consolidação num setor que ainda inclui muitos pequenos campeões nacionais.
Isso poderia remodelar as cadeias de fornecimento. Ministérios da Defesa que hoje lidam com um mosaico de empresas locais de média dimensão poderão encontrar a CSG do outro lado da mesa como um único e poderoso contraparte industrial, especialmente em sistemas terrestres e munições.
A cotação daria à CSG uma “reserva de guerra” financeira para atuar como consolidador, absorvendo atores mais pequenos e reforçando o seu controlo sobre o mercado europeu de sistemas terrestres.
Ao mesmo tempo, um grande grupo checo de defesa cotado enviaria um sinal claro sobre a mudança do centro de gravidade na indústria militar europeia. Até agora, Alemanha, França, Itália e Reino Unido dominavam as manchetes. A ascensão da CSG mostra que a Europa Central já não é apenas uma base de subcontratação e pode albergar os seus próprios “primes”.
Conceitos-chave: IPOs e avaliações no setor da defesa
Para investidores de retalho e leitores pouco familiarizados com jargão financeiro, uma IPO - Oferta Pública Inicial - é o momento em que uma empresa vende pela primeira vez as suas ações numa bolsa pública. Antes disso, é detida por fundadores, famílias ou fundos privados. Depois de uma IPO, qualquer pessoa com uma conta numa corretora pode comprar uma participação.
As IPOs no setor da defesa são complexas. Por um lado, a despesa governamental em armamento tende a ser relativamente estável e está atualmente a aumentar - algo de que os investidores gostam. Por outro, muitos fundos aplicam filtros éticos ou enfrentam pressão política para não apoiar fabricantes de armamento. Essa tensão ajuda a explicar porque é que os analistas apontam um intervalo tão amplo para a avaliação potencial da CSG.
Há também a questão dos ciclos. Se as guerras abrandarem e os orçamentos estabilizarem mais tarde na década, algumas das histórias de crescimento atuais poderão perder força. Uma empresa como a CSG, muito exposta a munições e sistemas terrestres, sentiria essa desaceleração mais rapidamente do que conglomerados diversificados com grandes negócios civis na aviação.
Riscos, cenários e o que se segue
Vários cenários são possíveis quando a cotação em Amesterdão se concretizar. Num cenário otimista, uma forte procura dos investidores empurra a avaliação para o limite superior, dando à CSG uma moeda generosa - as suas próprias ações - para financiar aquisições na Europa e na América do Norte.
Um resultado mais cauteloso veria a empresa avaliada mais perto dos 22 mil milhões de euros, limitando o seu poder de fogo, mas ainda assim confirmando o seu lugar entre os grandes nomes europeus da defesa. O sentimento de mercado também pode oscilar se as perspetivas de paz mudarem ou se os governos deslocarem a despesa da guerra terrestre para programas navais ou aéreos.
Para além dos riscos de mercado, a CSG enfrenta desafios operacionais. Aumentar rapidamente a produção de munições e veículos coloca pressão nas cadeias de abastecimento - de explosivos e aço a eletrónica especializada. O grupo terá de equilibrar expansão com controlo de qualidade e segurança no trabalho, particularmente no fabrico de explosivos, onde acidentes têm custos humanos e reputacionais elevados.
Para os decisores políticos europeus, a ascensão da CSG levanta questões mais amplas. Um ator checo mais forte pode reforçar a capacidade do continente para um conflito prolongado, mas também poderá intensificar a concorrência com grupos franceses, alemães ou italianos por contratos na Europa de Leste e além. A IPO em Amesterdão não responderá a essas questões de um dia para o outro, mas mostrará quão disposto está o capital global a apoiar um novo gigante do negócio de armamento a partir de Praga.
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